城投领域观点
【城投债周度总结】
发行规模方面，上周城投债发行量1438.73亿元，环比减少16%，净融资565.8亿元，较前周减少410亿元，上周发债规模有所减小，导致净融资净流入减少；发行成本方面，上周城投债发行利率为4.45%，较前周小幅上行5bp，发行成本无明显变动。
图1. 发行规模周度变化情况
▲ 来源：Wind,竹润投资整理
分区域来看，上周福建、四川、云南、湖南、广东、北京融资表现为净流出，其中福建、四川、湖南、广东、北京主要由于当周到期债券剧增导致净融资为负，发行规模变化不大，区域融资环境无明显变化。此外作为融资大省的江苏、浙江、安徽净融资流入依然较多，超 50亿元规模，天津净融资也超50亿元，融资环境修复明显。
分等级来看，上周城投发债仍主要以AA+为主，占比达50%，占比较前几周有所减少，AA级及以下城投发债持续收缩，占比较前周收窄7%，上周主要表现为AAA级债券发行量增加，强城投发债优势进一步显现，弱区域城投发债能力有所提升。
二级成交方面，上周债券收益率呈现小幅震荡上行态势；城投债券成交活跃区域仍主要为江苏省、浙江省、山东省、江西省等地区，东北三省、内蒙、甘肃、西藏等地区成交量少，成交规模不到10亿，后续可多关注成交活跃区域的择券机会。
图2.2023.2.27-2023.3.5各省份净融资数据
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图3.2023年各等级净融资情况
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【城投重点舆情】
3月1日上午，潍坊市地方金融监管局联合市财政局、市国资委举办债券市场投资人座谈会，邀请多家金融机构参会，潍坊市委金融工委书记、市地方金融监管局党组书记、市人大常委会党组副书记、副主任、市财政局副局长出席会议。会议围绕全市国企债务管理情况、国企融资措施和下步工作计划等事项进行了详细介绍，并与在场投资人展开深入交流沟通。后续潍坊市将致力于打造规模化、产业化、资产证券化的国企平台，保障好投资者的资金安全。会后短期内市场价格未有明显变化，市场需要一定时间消化反馈，也需更多支持政策落地实施。
3月3日，柳州市投控集团旗下主要子公司北城集团与10家金融机构签订40亿元银团贷款合同，本次银团贷款由中国建设银行柳州分行牵头，柳州市属国企2023年首笔银团贷款业务成功落地。恳谈会上柳州领导表明第一笔银团贷款规模是50亿，预计2-3年落地1000亿银团贷款，首批银团落地规模虽有缩降，但落地后获得市场较多正面反馈，柳州城投债的抛盘减少，收益率有下行趋势，后续期待更多银团落地，给予市场持续性利好，进一步修复市场信心。
【城投主体舆情】
莆田国资、青岛城投评级列入负面观察名单，主体资质下降；柳州东城信托贷款结清，融资端负面逐步消除；邹城城资实控人变动，资质未发生实质性变化，建德城投、唐山文旅实控人变动后等级或存在一定下滑，关注后续区域平台的整合情况。
图4. 城投主体舆情
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【城投区域舆情】
广西省、上海市、湖南省、贵阳市、六盘水市、赤壁市等多地积极推进地方化债政策，优化政府隐性债务化解计划，加强对高风险地区的化债工作指导。同时多地推进国企改革，加快推动国企战略性重组、同质同类业务专业化整合，加强对债务全口径、全覆盖监控管理。
图5. 城投区域舆情
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地产重点事件点评
【旭辉】旭辉集团计划以逾14亿元的价格，整栋出售上海恒基旭辉中心2栋商办物业。这2栋拟出售物业位于上海虹桥商务区，整栋报价分别为5.5亿元及8.8亿元。上海恒基旭辉中心为合营项目，旭辉权益占比为50%，如能顺利出售预计有7亿元回款，目前旭辉在积极处置资产，以应对2023年到期行权的债券兑付压力。
【碧桂园】碧桂园发布公告拟于2023年3月8日至9日召开“20碧地01”2023年第一次债券持有人会议，将审议调整债券期限等相关条款议案。方案不涉及展期条款，增加了第4年末回售选择权，鼓励投资人减少今年的行权回售量，以减轻今年的流动性压力。
【远洋】远洋获得北京农村商业银行股份有限公司、辽沈银行股份有限公司的授信额度，按期兑付2月到期的30亿票据，融资修复方面推进得比较顺利。
【雅居乐】雅居乐集团与浦发银行广州分行、上海信托签订战略合作协议，近期雅居乐获得上海信托、浦发银行、农行、工行等超过40家金融机构授信额度，总额超过1800亿元，融资端逐步恢复，后续经营能逐渐回归稳定。
图6.地产近期主要舆情
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可转债观点
【上周转债操作回顾】
上周中证转债指数小幅上涨0.55%，转债整体的溢价率稍有压缩，趋于稳定，短期大幅压缩的概率不大。交易量上来看，上周成交量有了显著的提升，预计在交易层面会有一些止盈盘在出货。
上周的操作主要以止盈为主，对于短期涨幅较快的个券进行了止盈。未来需要关注的重点还是经济复苏逻辑的验证以及加息结果，整体仓位上我们倾向于保持不动，但是通过调仓来布局未来有希望的行业和公司。
【新债点评】
精锻转债3月7日上市，债项评级AA-级，规模9.8亿元，其中7.4亿投资新能源汽车电驱传动部件项目，2.4亿偿还银行借款。正股精锻科技，市值56.99亿元，主营业务为汽车精锻齿轮等零部件。公司依托新能源业务发展的势头良好，2022年预告实现归母净利润2.38-2.48亿元，同比增长67%-75%，建议积极关注。
花园转债3月6日网上申购，正股花园生物，市值83.37亿元，主营维生素D3上下游系列产品。公司现拥有三大核心生产工艺：NF胆固醇生产工艺、维生素D3生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，均为国际领先技术。预计上市首日转股溢价率水平预计在20%-30%区间，对应首日上市目标价在117-127元附近，建议积极关注。
立高转债3月7日网上申购，正股立高食品市值165.28亿元，主要产品包括烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品。2022年前三季度净利润同比大幅下滑，主要原因是股权激励支出及原材料价格上涨等。公司营收较为稳健，且伴随消费复苏，核心烘焙门店及餐饮渠道恢复，同时对传统甜甜圈、麻薯等产品进行升级、新品奶酪杂粮受到消费者青睐，后续增长潜力充足，有望带动收入端重回快车道。目前转股价值100.6元，建议关注。
新港转债3月8日网上申购，正股新中港主营业务为热力产品和电力产品的生产及供应，在节约能源和清洁燃煤方面走在热电联产行业前列，本次募投项目的实施将延伸公司现有热电联产业务的产业链。2022年前三季度公司扭亏，净利润同比增长19.24%，预计上市首日转股溢价率水平预计在20%-30%区间，对应首日上市目标价在120-130元附近，建议积极关注。
建龙转债3月8日网上申购，正股建龙微纳主营无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品，2022年前三季度利润下滑，主要原因系原材料价格上涨及政府补助小于同期。2022年Q4受益于制氧机放量和原材料价格下跌，预计扣非业绩环比改善，当前转股价值99.64元，建议关注。
宏观领域
本周宏观方面，重点关注美联储货币政策基调变化，以及国内的通胀数据。
海外方面，由于此前公布的1月份通胀数据超预期，美联储官员在公开场合的讲话边际调高了高位平衡的利率水平，市场已经于近期逐渐调整对美联储未来货币政策路径的预期，短端利率带动长端利率明显上行，短端美债利率已经突破5%，10年期美国国债收益率超过4%。权益市场亦出现调整。鲍威尔最新讲话表明，3月份的加息幅度尚未最终决定，美国2月份非农就业数据和CPI等数据如果再强于预期，美联储3月份加息50BP的可能性将大增。
这将意味着此前市场认为加息25BP后，美联储将逐步减缓加息甚至考虑降息的预期被充分扭转，届时权益市场出现较大幅度调整的概率进一步增加。
美联储持续的加息并非没有代价。在银行信贷领域，近期SVB银行被爆出风险暴露，可能与加密货币资产的价格波动有关，而加密货币泡沫阶段性消退的主要导火索即为美联储的持续大幅加息。此外，高企的信贷利率可能令银行承受更高的信用风险，而实体经济迈向衰退的预期始终无法消散，也令实体经济连带银行体系的信用质量承压。
国内方面，2月通胀数据全面低于预期，国内的核心通胀数据同比和环比均已至低位。去年11月以来的经济刺激政策连同边际积极的货币政策并没有带来设想中的通胀压力，而是经济的通缩趋势增加，这是一个较大的中期宏观挑战。结合到当下的燃油车汽车降价、新能源企业降价强占市场份额、京东的百亿补贴打响电商领域的价格战，国内短期的通缩压力的确不容忽视。
虽然广义货币投放积极，但经济领域中的流动性陷阱也存在，包括居民的提前偿还房贷等行为，以及长期存款的增加，这会很大程度上抵消积极的货币投放带来的经济刺激效果。2月经济数据如果不及预期，国内市场会重新审视去年底以来的风险偏好提升的逻辑基础，阶段性避险资产可能会占优。利率债这个在年初最不被看好的“鸡肋”资产在春节后持续的回暖走强，也在给市场发出一些提示信号。
权益市场观察
上周市场一片大好，上证指数在数字经济、中字头、央国企重塑等板块带领下一路上行，连续两天站稳3300点。上证连续冲高的背后却是创业板的没落，年初至今上证指数涨幅7.74%，创业板指数涨幅为3.22%。创业板指数如此下跌一方面是美联储激进加息预期的影响，另一方面则是新概念的炒作吸引了市场的资金流入这些概念行业，抽血的结果就是诸如新能源、汽车、半导体这些行业的大幅回调。
估值角度来看，创业板指数的估值又落回了到了历史12%的分位数附近，在经济复苏预期强烈的环境下，估值的下跌更多也只是暂时的表现。短期来看，创业板反弹还需观察美联储加息的进程和概念炒作的熄火。中期来看，我们还是要加强对经济复苏的验证。
目前看来，数字经济，如AIGC，也许会成为今年贯穿全年的主线，但我们也需要明白的是数字经济的搭建是一个较为漫长的过程，无论从底层的软硬件还是到顶层的应用，均需要通过培育市场的方式来逐步实现，如果前期踏空了相关概念，可以静观其变。